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由于原油处在能化品种龙头的低位，因此在原油期货上市的进程中，能化板块对冲策略也是利用价差原理规避风险的一个非常好的手段。首先简单讲下能化对冲套利的机制原理。
一、对冲套利机制原理
1 、套利的概念及分类
商品套利的三大类型：跨期、跨市场、跨品种。
2 、套利机会的形成
库存作为跨期套利判断指标，需求作为跨品种套利判断指标，供给作为跨区域套利判断指标。
3 、能化板块影响因素及联动要素
产业逻辑要点：产能投放、需求预期、替代模式；产业逻辑核心：利润决定企业行为模式，库存决定边际产量变化；交易逻辑要点：基差、价差、预期、临界点，交易逻辑核心：利润压顶，成本托底。
4 、 套利的特点
套利交替具有低风险稳收益的特点。套利交易波动率相对较低，价格趋势容易预测，收益稳定，资金安全。
二、原油跨期及跨市场套利
1、跨期套利
跨期套利主要分为牛市套利和熊市套利。
2、跨市套利：Brent与WTI
跨市场套利的核心是内外价差（进出口盈亏）。决定内外价差变化的因素主要有：贸易盈亏、国内供求关系、季节性因素、投资者结构。
Brent与WTI两者价差的基础是两地油品的差异，运输成本等构成。WTI的轻质低硫品质是好于Brent的，经过持续的开采，美油的品质实质上已经和布伦特差不多。WTI当时是不能出口的，主要是美国及北美地区的标准价格，无法自由出口到欧洲、中东、亚洲。市场在某种程度上是相互隔离的。
3、跨市套利应注意的问题
跨市套利需要注意运输问题、交割品级差异、交易单位、汇率波动、套利成本、统计风险等因素。
三 原油产业链跨品种套利
1、裂解差套利：汽油—原油：
裂解套利的实质是裂解利润的变化。配比方式根据炼厂产出比率的不同，5:3:2, 3:2:1,7:4:3 等等很多。常用的比例一般是3：2：1。裂解差的变化实质上由炼厂决定的。炼厂的开工率水平、裂解利润水平是决策的重要依据。
2 、成品油跨品种套利：汽油—取暖油
成品油跨品种套利基础为油品的季节性因素。汽油在6-9月消费旺季，而取暖油在冬季是消费旺季。因此以6月、12月为代表的两个月份，就存在较好的对冲操作机会。
3、跨境内外市场套利：原油—沥青套利
采购马瑞原油，生产沥青。具体测算，要考虑汇率、税费等一切成本。
4、下游化工品种联动套利：内在驱动和安全边际
跨品种套利的核心是品种价差或比价。决定商品价差变化的因素有：上下游加工利润、供求关系、季节性因素，产业链内同一个因素对不同品种影响的差异和传导速度差异。
5、 PTA产业链联动套利关系
从原油到下游产品，现阶段的格局下，各个链条的利润都相对透明，PTA加工费经历了被严重压缩的阶段，现在再度由哑铃型变成橄榄型，加工费在供给端新格局以及需求端新周期下呈现较好状态。随着乙二醇上市进程的加快，PTA和乙二醇之间的产业链强弱关系套利后期也会是比较大的机会。
6、甲醇和PP的联动套利关系
甲醇和PP相关性近几年不断加大，甲醇作为醇基燃料的需求被开发后，2017年，甲醇燃料占甲醇下游需求总量的16%，相比16年提升了2%。而甲醇制烯烃的需求增长点也在近几年不断增长，这个套利策略主要看甲醇装置检修的驱动和MTO利润的安全边界。一般来说，在一定的时间周期亏损下去做多MTO利润相对安全。
四 后期对冲套利策略探讨 |
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