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套利对冲知识与技术新湖期货新湖期货新新湖湖期期货货2010.92010.9.99 目录： �第一部分：认识套利 �第二部分：套利交易的分类及分析:: 前言::对套利的认识:: 前言::对套利的认识 � 套利交易是期货市场趋势，是理性交易的选择 � 风险：不是没有风险，比想象的大； � 收益:比想象的大，长期看比投机的收益更大。（复利） 概念： � 商品期货套利交易: 商品期货套利交易指的是在买入或卖出某种商品期货合约的同时，卖出或买入相同或相关商品的另一种合约，并在某个时间将两种合约同时平仓的交易方式。 � 套利原理：套利是利用不同市场（时间、地点、品种）之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。 � 价差：两种相关的期货合约价格之差。 套期保值与套利交易的区别 套期保值与套利交易的区别 套套期期保保值值与与套套利利交交易易的的区区别别 � 套利交易与套期保值的差异– 出发点不同风险风险� 套期保值交易是为了降低价格波动风风险险，将绝对价格波动风险转化为相对价格（基差）波动风险。收益收益� 套利交易是主动承担低风险的同时获取一定的收收益益。– 操作时机不同� 套期保值强调风险规避的完整性，套利交易是有选择的交易。 � 套利交易与套期保值的联系套利 与投机的关系 � 过度的投机导致套利机会的产生。 套利与投机交易的区别� 价格区间：投机 区间大，难以预测套利 呈现小幅区间波动� 交易对象：投机 单个商品价格套利 不同合约的价格关系� 交易策略：投机 顺势、买进强势合约套利 逆势交易、买弱卖强� 交易方式：投机 单边交易、套利 双边交易 套利交易的优势与功能1 � 优势： 、风险低2 � 、心态好3 � 、更适合大资金运作4 � 、震荡行情操作更为稳定1 � 功能： 、有助于价格发现功能有效发挥 �2、有助于市场流动性的提高 �3 、投机交易的辅助 套利的原理分析： � 1、季节因素套利2�、持仓费用套利 � 3、进口费用套利 � 4、实物交割式套保 � 5、上下游关系套利：压榨 � 6、替代关系套利： 第二部分：商品期货套利交易种类 第二部分：商品期货套利交易种类 第第二二部部分分：：商商品品期期货货套套利利交交易易种种类类期现套利期现套利� 期期现现套套利利跨期套利跨期套利� 跨跨期期套套利利跨市场套利跨市场套利� 跨跨市市场场套套利利跨品种套利跨品种套利� 跨跨品品种种套套利利 一、期现套利 一、期现套利 一一、、期期现现套套利利– 期现套利是指某个期货上市品种，当期货市场与现货市场在价格上出现差距时，利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。� 期现套利的核心是基差的变化。 期现套利交易机会 期现套利交易机会 期期现现套套利利交交易易机机会会– 无风险期现套利– 基差套利 期现套利交易机会 期现套利交易机会 期期现现套套利利交交易易机机会会– 无风险期现套利：买入现货注册仓单交割� 库存压力大，现货相对期货大幅度贴水� 期货相对现货大幅度投机性溢价� 期货价格-仓单生成成本资金成本� 直接交割，不承担基差变化风险 期现套利交易机会 期现套利交易机会 期期现现套套利利交交易易机机会会– 基差套利� 基差是指某一特定地点某种商品的现货价格，与同种商品某一特定期货合约价格间的价差。基差=（现货价格-期货价格）。� 套期保值的本质，是用基差风险取代现货价格的波动风险。� 可以利用基差的变化进行期货与现货市场之间的套利。– 在现货大幅度贴水情况下，预期未来贴水要缩小，买入现货卖出期货保值，锁定基差。– 基差缩小后可以考虑卖出现货同时买入期货平仓，获取基差变化收益。 二、跨期套利 二、跨期套利 二二、、跨跨期期套套利利– 跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在两种合约价格差发生有利变化时平仓获利。– 跨期套利的核心是月间价差变化。– 决定月间价差变化的因素：� 持有成本� 供求关系� 季节性因素� 投资者结构 � 跨期套利交易机会– 正向市场条件下的买近期卖远期无风险套利– 正向市场条件下的买远期卖近期套利– 反向市场条件下的买近期卖远期套利– 反向市场条件下的买远期卖近期套利 – 正向市场条件下的买近期卖远期无风险套利� 正向价差排列� 月间价差完全持有成本 – 正向市场条件下的买远期卖近期套利� 正向价差排列� 中高库存水平� 月间价差过小– 反向市场条件下的买近期卖远期套利� 反向价差排列� 现货相对近期合约升水近期合约相对远期合约升水 – 反向市场条件下的买远期卖近期套利� 反向价差排列� 预期供应紧张将缓解, 市场从反向市场转为正向市场。 三、跨市场套利 三、跨市场套利 三三、、跨跨市市场场套套利利– 跨市套利是指在某个交易所买进（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的期货合约而获利。– 跨市场套利的核心是内外价差。 决定内外价差变化的因素： 决定内外价差变化的因素： 决决定定内内外外价价差差变变化化的的因因素素：：� 贸易盈亏：决定内外价差的大小，影响进出口贸易量。� 国内供求关系：决定内外价差变化的时机。� 季节性因素：影响有供应季节性商品的内外价差。� 投资者结构：个别投资者的非理性行为可能提供套利机会。 对于进口依存度高的商品 对于进口依存度高的商品 对对于于进进口口依依存存度度高高的的商商品品– 正向跨市场套利买国际市场卖国内市场� 国内供求关系紧张导致价格高涨。� 进口盈利达到统计上限。� 进口盈利将导致进口量增加。� 进口量增加导致国内供应压力加大，压低国内市场价格。– 反向跨市场套利卖国际市场买国内市场� 国内供求关系宽松导致价格下跌。� 进口亏损达到统计下限。� 进口亏损将导致进口量下降。� 进口量下降改善国内供求关系，推高国内市场价格。跨品种套利 四、跨品种套利跨跨品品种种套套利利– 跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约分别对冲平仓获利。� 相关产品间的套利和原料与成品间的套利� 产业链相关品种套利– 跨品种套利的核心是品种价差或比价。 – 上下游产品跨品种套利� 大豆压榨套利与反向压榨套利� 原油裂解套利 – 相关品种套利� 三号烟片胶、复合胶与国产胶套利� 豆油、菜油、棕榈油相互替代套利 相关案例 案例：橡胶买RU1001卖RU1003 案例：橡胶买RU1001卖RU1003 案案例例：：橡橡胶胶买买RRU卖RRU09年9月受交易所库存增加影响，橡胶1-3月份价差逐渐扩大，价差扩大到480点以上存在无风险正套机会 。– 橡胶仓单持有成本＝仓储费＋交易、交割费用＋检验费＋增值税＋资金成本– 1、仓储费：0.8元/吨.天，61天，共计48.8元– 2、交割手续费：5元/吨，两次交割，共计10元– 3、交易手续费：5元/手=0.5元/吨，总计1元/吨– 4、检验费：12元/吨，预计检验一次。– 5、增值税：480×13%÷1.13=55.22元/吨– 6、总费用（不包括资金占用成本）：48.8+10+1+12+55.22=127.02元/吨假设1月橡胶交割价格为18500元/吨，总资金占用为18500×1.10=20350元/吨– 不计算资金成本，预期收益率为1.734%，折合年收益率为10.40%。 案例：豆粕买M1001卖M1005 案例：豆粕买M1001卖M1005 案案例例：：豆豆粕粕买买M卖M– 09年8月初，豆粕现货价格相对M1001升水300元以上。– 1月豆粕与5月豆粕受美国大豆和南美大豆切换影响，5月豆粕生产成本明显下降，正常情况下南美大豆进口成本要比美国大豆进口成本低200元/吨左右。– 受投机力量影响，M1005价格与M1001最高接近平水，市场的定价错误提供了好的套利交易机会。 豆粕买M1001卖M1005 豆粕买M1001卖M1005 豆豆粕粕买买M卖M– 09年8月初，豆粕现货价格相对M1001升水300元以上。– 1月豆粕与5月豆粕受美国大豆和南美大豆切换影响，正常情况下南美大豆进口成本要比美国大豆进口成本低200元/吨左右。– 受投机力量影响，M1005价格与M1001最高接近平水，市场的定价错误提供了 |
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