股票投资方法辩证思考：（1）最重要的是争取盈利还是避免亏损？

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最近在对十五年投资中的学习和实践重新进行系统性的复盘、反思、总结，主要是关于股票投资中的原则、理念、方法等，这些可能平时我们关注得不够的底层逻辑，就像电脑的操作系统，在潜意识层面、根本上决定了我们长期投资的成败，所以是投资中最重要的事情！

共涉及40多个方面的不同观点，比如首要是争取盈利还是避免亏损、投资还是投机、长期主义还是短期主义、追求α还是β、择股还是择时、一尺栏还是七尺栏等等，每一个方面都值得深入、系统、反复思考，搞清楚了这些底层逻辑，则可能形成自己长期、固定的投资模型，长期跑赢市场。

我计划发40多个专栏文章来分期论述我的观点，当然是在芒格、巴菲特、帕特多尔西、段永平等大佬们的理论基础上，结合个人实践、反思做一些外延。

此为开篇：股票投资原则、理念、方法辩证思考：（1）最重要的是争取盈利还是避免亏损？

看到这个标题，很多人都会说，投资股票当然是为了盈利。从目的来说，当然是对的。但是我这里讨论的主要是实现手段，就是在投资实践中，为了达到盈利的最终目的，最重要的实现手段是争取盈利还是避免亏损?哪个放在第一？

芒格观点：尊重常识，减少失败。尊重常识、尊重基本规律，减少失败概率，那么成功的概率自然就高了。避免风险：如果我知道我会死在哪里，那么我就绝对不会去那儿。到鱼多的地方去钓鱼。

段永平观点：商业与投资的底层哲学：商业上，要本分，专注产品本质、坚守主业、诚信经营；不要本末倒置，不要将营销手段等作为本手；投资上，要平常心，遵循价值投资规律、拒绝投机、长期持有，下好本手。

巴菲特观点：投资的第一原则是不要亏损本金，第二条原则是不要忘记第一条；第三条原则是不要忘记第二条。

芒格、段永平、巴菲特的观点我都非常赞同。但是我以前很多年读到巴菲特的三条原则，都没有深度理解、都没有往下深入研究，以为意思是要谨慎，感觉是老生常谈、看了等于没看，仅此而已。我估计应该95%甚至99%的人可能都是这种理解。

最近两三年，通过在并购套利中的实践，发现我能通过套利稳定盈利，每次保底3%-5%收益，甚至碰到ST新潮运气好收益20%。最主要的是套利确定性非常高，我觉得盈利的可能性绝对不止90%，至少超过95%，97%概率左右较为客观，但是肯定不是100%。所以亏损本金的概率是低于3%的，这就印证了巴菲特所说的三条原则，尽量不要亏损本金。有一小批人专门从事并购套利，这些人在人群中可不能不到1%。

虽然这个没有精确的计算模型得出，但是我还是有一个较为明确的估算方法，通过不断追问自己，逐步缩小范围：

1. 这笔套利100%盈利是不可能的，不符合历史统计规律；

2. 这笔交易，盈利概率自己感觉有90%吗？答案：绝对不止；

3. 有92%吗？也绝对不止；

4. 有95%？不止！

5. 有97%？感觉差不多；

6. 有99%？难说。

所以综合下来，应该是96%-98%之间。

这些感觉是哪里来的？是通过自己参与了7-8只并购套利、并系统深入复盘2017-2025年25个部分要约并购案例，建立套利数学分析模型得出来的。以下为表格，肯定看不清楚哈，包含的内容太多了。

套利分析模型和案例

所以我通过套利模式，知道套利可以有97%左右的盈利概率，所以这就是我的小绝招，一招鲜吃遍天。那么举一反三，其他股票投资模式，也应该有至少90%的把握才能投，巴菲特应该是要求95%把握。

这里面就是我以前很多年、和目前绝大部分人都会犯错的地方：投资一个股票，从来没有问过自己：“盈利的概率具体有多少？是50%？还是60%？还是70%、80%、90%、95%？”，所以投资得都很轻率，容易导致失败。如果我们追求90%-95%的概率，那么就算估计有误差，也有可能有70%-80%的概率；如果不问自己这个问题，或者追求60%-70%的概率，那么最终可能只有40%-50%的概率，所谓：“法乎其上，得乎其中，法乎其中，得乎其下”，一定要追求高确定性，建立高标准！不能随便投！

另外，如果亏损50%本金，则需要100%盈利才能回本。亏损50%本金并不是小概率事件，比如碰到大盘不好跌个10%-20%（系统风险：β），你选的股票更弱势（个股风险：α阿尔法），超跌10%-20%，则单只股票亏损20%-40%；2次就腰斩了。2020-2022就是买热门行业基金的，大批人都是亏40%-50%。

控制回撤、稳健盈利才是正道。以两年来计算，方式一是一年赚70%一年亏30%，另外一种方式每年盈利10%，哪种方式结果更好？方式一我们直觉上以为两年平均盈利=（70%-30%）=40%，但实际是=1.7*0.7-1=19%，过程还波动太大，波动太大的基金没有安全感，容易被强制赎回、清盘；方式二=1.15*1.15-1=32%，高出13%，盈利曲线稳定向上，过程很稳健。显然这个例子很反直觉，15%的年均复合收益可能很多人都看不上，但是比一年赚70%一年亏30%好很多，证明控制亏损比追求大幅盈利更重要。

再补充例子：

1.没有把避免失败放在首位导致大亏：21年白马、基金热，很多人买60PE的贵州茅台、100PE但是EPS负增长的海天味业、150PE但是EPS零增长的爱尔眼科，试问，这些人知道常识吗？尊重常识吗？把避免失败放在投资的首位了吗？显然没有！！！在市场乐观时自己更疯狂！不想亏损的事情！教训是深刻、痛心的！坤坤、蔡蔡、兰兰帮广大基民亏了千亿左右?

2.把避免失败放在首位带来大幅盈利：20-24年，恒生指数年线四连阴，跌到15000点，到了2008年的低点位置，PE 8，股息6%以上，按常识，这些腾讯、京东、阿里、创新药、国有银行系等最好的龙头公司还能跌多少？买入亏损的概率和幅度还能多大？所以我24年3月梭哈了京东健康、恒生科技、创新药，到2025年2月京东健康盈利70%，恒生科技50%，创新药没赚钱跑早了，最近疯涨。平常心+本手，亏损的概率和幅度都很小，那么盈利的概率和幅度就很大！

观点总结：

人人都急着想赚大钱，但是最终股市是七亏两平一盈利，尊重基本规律、尊重常识，平常心，下好本手，把减少失败、控制回撤放在第一位，那么盈利的可能性就自然大了。想赚大钱、想赚急钱、不看风险的，很容易吃大亏。

附送：

王国维《人间词话》中最为经典的，还是提出了人生唯美三境界：古今成大事业、大学问者，必经过三种之境界：“昨夜西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路。”此第一境也。“衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴。”此第二境也。“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在，灯火阑珊处。”此第三境也。

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