对冲套利交易模型机制以及策略的简单介绍

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对冲套利交易模型机制

在过去，在融资融券，a股市场推出之前，因为没有卖空机制，配对交易

这种源于19世纪20年代的国外成熟技术在中国很少采用。然而，在过去的三年里，随着期货股指的推出和融资融券，证券的大幅扩张，所器重，这个a股市场的热心投资者灵活运用了套利交易。匹配交易是一种统计套利策略。通过跟踪同一行业中两个业务相似、历史股价之间有一定相关性的股票，当两者之间的价差偏离一定范围时，通过证券借贷买入近期弱势股票，卖出近期强势股票；当两者之间的价差恢复正常时，所有头寸将被平仓，所有负债将被结算。配对交易是一种市场中性策略，因为做多和做空的同行业股票同时上市，与市场趋势的相关性较低。

下面简要介绍一些常用的对冲基金套利策略：

可转换债券的套利。可转换债券，即在一定条件下可以转换为普通股的债券，有两个内含价值，一个是债券价值，另一个是可以转换为普通股的看涨期权价值。发行可转换债券时，其票面价值、票面利率、债券期限和转换率已经确定。影响可转换债券价值的不确定因素只有股票价格、股票价格波动和无风险利率，而其中对可转换债券价值的影响最大。

当可转换债券的价格被市场低估时，由于影响其价值的最大因素是其可转换股票的股价，对冲基金采取“多买可转换债券/卖空相应股票”的策略，可以获得低风险、与股价变化无关的稳定回报。这一策略的关键是找出可转换债券和股票价格之间的相关系数。系数可以表示为“可转换债券价格变动/(股票价格变动*转换率)”，即每1元股票价格变动，可转换债券价格相应变动。这种套期保值组合将提供以下好处：(1)当被低估的可转换债券到期时，它们的价值将不可避免地回到其理论价值，给投资组合带来增值；(2)可转换债券为到期前债券利息支付稳定的债券；(3)卖空股票带来的现金头寸也有稳定的利息收入。

此外，股价的大幅波动将为对冲投资组合带来额外收入。由于债券的凸性，当股票价格上升时，Delta增加，当股票价格下降时，Delta减少。因此，当股票价格大幅上涨时，可转换债券的价值将上升得更快，而当股票价格大幅下跌时，可转换债券的价值将下降得更慢，从而最终提高投资组合的整体价值。

当然，这种套期保值组合不是零风险的，因为它不能抵消利率风险、债券信用风险、提前还款风险、紧急风险等等。

封闭式基金套利。封闭式基金的交易价格与其单位净值之间存在溢价或折价。当基金的交易价格低于基金单位的净值时，可以通过“买入更多封闭式基金/卖空基金持有的资产组合”来获得低风险套利。当基金的交易价格高于基金单位的净值时，可以用同样的方法进行反向操作。一些投资者利用这一策略，通过做空香港市场的中国股票，在中国证券市场买入更多封闭式基金，回报率很高。

封闭式基金的套利策略需要随着封闭式基金组合的变化不断更新对冲组合。然而，由于封闭式基金的投资组合信息只是定期公布，这给套利组合的动态平衡带来很大困难，也增加了套期套利的风险。

股指套利。股指套利基金通过对冲期货股票指数及其相应的证券篮子来获利。当该指数宣布修改其成分股时，也会有套利机会。经典的套利操作是买入更多将被加入指数的股票，卖空指数以抵消市场风险。这是因为许多指数基金不能购买在宣布修订指数成分股以跟踪指数时将要增加的股票，而是等到指数修订生效的交易日才一致购买加入的股票，这将使加入股票的股票价格在加入指数的当天被高估。

同样，套利也可以通过卖空排除在外的股票和买入更多指数来实现。

统计套利基金。统计套利基金又称为定量套利基金和相对价值套利基金，它们的投资策略是市场中性的，即基金收益不受市场波动的影响。由于数学模型检测到的价格失衡绝对值相对较小，即套期保值交易的利润值相对较小，为了增加基金的收益，统计套利基金一般采用杠杆交易。

统计套利基金的数学模型经过历史数据的检验，在历史上被证明是可行和有利可图的。同时，在使用中，模型会根据市场情况定期进行修订，以保持模型的有效性。有时，市场的快速变化会使过去成功的模型在新的市场条件下失败，导致基金投资的损失。因此，统计套利基金的风险控制非常关键，尤其是模型风险控制。

对冲是一把双刃剑。当基金面临的市场风险降低时，基金可以享受的股票市场长期上涨趋势所带来的增值潜力也随之降低。除了抵消市场风险，我们还可以抵消基金的其他风险，如汇率风险、利率风险和某些行业风险。理论上，完全对冲基金的收益率应该是无风险的收益率减去交易成本。因此，在实践中，基金经理不会抵消基金的所有风险因素，而只会抵消他不能把握的风险因素，留下他确信的风险因素，并对这些风险因素做出投资决策以获得超额回报。