套利策略是常胜将军？这样的市场还如此丝滑？

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大家都知道套利策略容量非常有限，管理规模做到百亿以上，业绩还能保持的屈指可数。今天带领大家回顾一下这家多元化套利的百亿机构——盛泉恒元，是怎么做到又稳又赚钱的？

01、发展历程

从公司发展历程来看，非常简单。盛泉恒元2014年7月注册成立，2015年1月登记为私募证券投资基金管理人（备案编号P1006545），并在同年发行了第一支多策略量化对冲基金。

2018年取得基金业投顾资质，2020年管理规模达到百亿，截止2022年8月，管理规模超过150亿。

而且公司坐落在六朝古都南京，远离北上深，看起来平平无奇。

然而8年年化收益12.42%，最大回撤5.15%的稳定业绩，背后是核心团队超过30年的潜心积累。

这就要提到盛泉恒元的创始人赵忠东，这位有着30多年资本市场投资经验的老将1995-2005就职于江苏省创业投资有限公司（现江苏高科技投资集团），任证券部总经理，当时管理规模超10亿。

鉴于国有资产保值增值的要求，赵忠东带领投研团队持续挖掘中国资本市场的大类资产套利机会，先后配置B股、转配股、法人股、封闭式基金、增发、可转债等资产。

2005年赵忠东先生和原董事长、财务总监等核心高管创办盛泉资本，一边跟踪股权投资项目，一边继续深耕证券投资，持续挖掘并配置于折扣资产。

随着2012年国内证券类私募相关政策的出台，赵忠东先生将证券团队独立出来，2014年创建了盛泉恒元。

几乎可以说，盛泉恒元延续了赵忠东先生带领的核心团队30年中国资本市场套利经验。

02投研团队

不同于公奔私，也不同于海归派，盛泉恒元的核心团队以国企背景为主，多年根植中国资本市场。

除了总经理赵忠东，中后台管理团队也都具备超过20年的金融和管理经验，研究总监石宏彪具备八年资本市场投研经验。

目前盛泉恒元公司总人数50人+，其中投研超过60%。在人才培养方面，公司极重视内生性，招聘理工背景的应届毕业生，在盛泉恒元独特的投资理念和体系内自主培养，也重视外部引进，吸纳履历背景优秀的社招人员，为策略创新带来新的火花。

盛泉恒元的高管团队具有多年企业管理经验，非常重视公司内部治理。2015年开始，公司就开始实施员工股权激励，目前已推行三期，员工持股比例达96%。

既保证了团队和公司利益高度一致，也保证了核心员工稳定性。

2015年至今无一高管离职，全体员工主动离职率不超过5%。

从规模发展来看，盛泉恒元秉承着规模增长和管理能力匹配的理念，策略扩容和团队建设始终先行于规模增长。

03投资策略

虽然盛泉恒元常常被归为量化管理人，但与传统基于统计套利、历史数据挖掘因子的量化私募不同，盛泉恒元非常独特的将定性和定量方法有效结合了起来。

首先基于对资本市场深刻的理解，通过定性分析生成投资逻辑或者策略迭代，再通过定量分析辅助策略建模与开发、辅助决策和风险监控等。

譬如，每年指数成分股调整时，会有一些个股调入、调出。调入的个股在未来一段时间内会得到一些ETF或者跟踪指数的基金买入，大概率会迎来一定涨幅。这是从定性的角度挖掘出投资机会。

另一方面，需要结合定量的手段，挖掘出哪些个股大概率会被调入指数，提前布局。

定性强调逻辑关系，重在深度，定量挖掘海量数据的相关关系，重在广度。二者结合，可以很好的避免主观投资的主观性和纯定量投资的机械性，实现优势互补。

经过多年积累，盛泉恒元积累了100多个套利子策略，丰富的细分品类，不同的细分品类对应着不同的投资方法和规模容量。

具体从大类来看，主要为股票策略、转债策略、基金套利策略和衍生品策略。

股票策略以事件驱动、折价证券、网下打新为主，注重策略内在逻辑，避免过度拟合。

转债策略以转债折溢价、转债因子轮动、转债长期配置为主，通过多种投资、套利思路，覆盖转债整个生命周期。

基金套利策略以ETF基金、LOF基金、封闭式/定开基金为主，全面覆盖场内可套利品种。

衍生品策略通常只在有确定性机会时，一年操作1~2次。

最近两年，股票策略、转债策略、基金套利策略和衍生品策略分别占比约在60%、15%~20%、10%和不超过5%。但各年市场环境不同，具体比例也会变化。

丰富的细分策略，造就了盛泉恒元多元的收益来源，同时与市场其他套利管理人保持较低的相关性。

保持策略迭代更新的能力和发现新套利机会的敏感度是盛泉恒元的核心竞争力。

从具体产品线来看，盛泉恒元按照不同风险敞口，为投资人提供四大类产品系列。

对冲系列产品：建立多策略套利组合后，通过股指期货、融券等工具对市场风险进行对冲，建仓时遵循市值中性，严控行业、风格敞口，与股票投资相关性较低，适合追求较低波动、收益预期合理的稳健类投资者。

均衡系列产品：建立多策略套利组合后，保留约50%敞口，优点是通过对冲套利获取稳健收益，控制回撤风险，通过多头套利博取风险收益，分享市场长期红利，适合对收益有一定要求，风险承受能力较高的投资者。

进取系列产品：敞口80%以上，基本不使用对冲工具，尽可能在极端行情下通过对冲工具进行敞口调整，精选全市场套利机会配置，博取风险收益。产品收益波动大，长期潜在收益预期较高，适合长期看好中国资本市场，风险承受能力高的投资者。

指数增强系列产品：紧密跟踪市场Beta，赚取超额Alpha，与股市相关性高，适合长期看好中国资本市场，风险承受能力高的投资者，目前主要为沪深300指数增强。

同时，盛泉恒元非常重视与投资人利益保持一致，实际运作中不设自营盘，基金经理强制跟投，公司资本金、股东、员工高额跟投，180亿规模中，团队跟投5亿+。

04、历史业绩