国泰君安期货投教 | 如何利用股指期货做对冲交易？

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一、为什么要利用股指期货做对冲？

通过持有与股票组合方向相反、价值相当的股指期货头寸，利用两个市场的强相关性规避股票市场的风险。如果已经持有股票组合，担心市场下跌，可以通过做空股指期货进行对冲；如果计划在未来买入股票，预期近期市场上涨，可以通过做多股指期货锁定未来买入股票的成本。

二、如何用股指期货做对冲交易？

1.匹配标的指数：选择与持仓相关性较高的股指期货，比如持有A股大盘股，可以选择沪深300股指期货进行对冲；

2.计算需要进行对冲的期货合约数量：

合约数量=（股票组合价值*β系数）/期货合约价值

（β系数是股票组合相对于指数的波动率；期货合约价值=期货价格*合约乘数）

3.开立期货仓位：

卖出对冲（担心市场下跌）--在期货市场卖出相应数量的股指期货合约；

买入对冲（预期市场上涨）--在期货市场买入相应数量的股指期货合约；

4.动态调整对冲头寸：关注β系数和市场变化，调整期货头寸。比如，股票组合发生变动调整，则需要重新计算对冲合约数量，以达到对冲效果。

5.平仓或交割：

平仓--在股票市场风险解除后，将期货仓位平仓；

交割--股指期货一般采用现金交割，到期时按结算价自动平仓。

三、对冲交易实际案例

某投资者持有200万元的股票组合，以A股大盘股为主，当前β系数1.5，投资者担心未来一段时间市场可能下跌。

1.选择做空沪深300股指期货进行对冲，假设当前期货合约价格3500点，合约乘数300元/点；

2.计算需要的合约数量：（2000000*1.5）/（3500*300）=2.86，取3手；

3.如果一段时间后，指数下跌10%，股票组合亏损=2000000*10%*1.5=300000，期货市场盈利=3500*10%*300*3=315000，净盈利=315000-300000=15000元，实现风险对冲。

四、对冲交易需要注意什么？

1.基差风险：如果股指期货价格在一段时间内与指数走势发生一定的偏离，可能会影响对冲效果。比如临近交割时，基差一般会收敛。

2.流动性风险：对冲交易可尽量选择流动性较好的主力合约或次主力合约，流动性不足的合约可能会导致平仓困难。

3.对冲误差风险：对冲需要股票组合和期货头寸价值相当，才能起到对冲效果。这就需要在计算需要的合约手数时，关注β系数的误差。