转:高频量化、期权对冲，跨市套利三把屠刀你到底知道吗？——财务知识普及

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本来不想再说量化交易了，我在2021年九月就写过《量化交易真的战无不胜吗？泡沫化的最后结局和抱团不会有差异》一文，最近几天因为许多人把花拳绣腿的政策组合套餐当做组合拳太空级别利好，结果被秒杀就不是怪罪于外资做空就是怪罪于量化交易。实际上无论任何政策模式，纯资金推动的短期投机都无法摆脱左右成交量永远不会对称的尾差风险，最终结局都是难逃清盘变现巨额亏损结局。因为无论人工委托还是程序交易都要有对手盘，但是买入对手盘的量和价是清晰主动的，但是卖出就完全彻底被动甚至没有对手盘。

所以在国外成熟市场量化交易程序更多的是在有做市商报价交易机制中使用，因为做市商报价具有保持交易持续进行的责任义务，所以当今市场如果做纯高频量化就是美国纳斯达克市场和香港市场比较典型，但是由于做市商报价一般都是拉开买卖差价持续价格回落，恰恰是量化交易者最大的杀手，所以实际上量化交易在实物证券交易市场都在萎缩，而在有自我平仓机制以及多空合约对敲策略的个股期权以及指数期货期权市场却日益庞大，成交量都是实物证券几十倍。

量化交易的产生实际上是在计算机还没有普及时期为了规避市场风险以及行业风险而产生的在同一时刻买入卖出不同证券交易的行为，这种交易也称为对冲套利交易，实际上明曰对冲实际上本质上一样的就是差价交易，通俗点的说就是卖出涨幅快涨幅大的股票买入涨幅慢涨幅小的股票，最近几天在所政策利好消息，明显的比较活跃就是证券和房地产开发板块，每天活跃一个股票而卖出其他股票，但是只要看看这两个板块里的个股走势明显的看出来，但是几乎所有的股票左右成交量明显不对称。

由于无论报团取暖还是量化交易最终都希望把手里股票卖给别人，除了极少数游资上当受骗以外，一般中长线资金绝对不会惠顾这种带有明显强迫特征走势的股票，所以此类股票随着市场成熟基本上没有增量依靠，最终报团和量化就是同归于尽，而且根本分不清到底是报团还是量化，最后就是全部困死在这些股票里玩差价，报团的玩起高频交易，量化的挤在一起踩踏，当然由于报团都是重仓十分被动，量化最多半仓就比较主动。

这种报团量化相互绞杀十分残酷六亲不认，因为这些博弈资金因为最大的痛苦就是看不懂基本面，根本不懂估值，比如可转换债券有转换价值和纯债价值，一般转债价格应该在这两个价值之间交易是安全的。但是因为转债交易是T+0而且无涨跌限制，高频量化交易的自以为是，因为转债隐含看涨期权，但是到期都面临要么转股要么就是被发行者回购的选择，因此在高溢价中高频量化交易的最后因为无法摆脱只能接受转股或者回购，输到连本金也输光的量化私募比比皆是。

由于报团和量化最大的伤害当然是报团，因为我们市场已经分不清这帮陷在烂泥里的私募到底哪个是报团哪个是量化了，但是这两类宝货恰恰是国际对冲力量最爱的美食，这才是最可怕的量化对冲交易，这类国际对冲套利就像玩打地鼠游戏那样，运用ETF以及对应工具，见露头就打，上证50ETF之类的被动基金成为烂尾楼了，就是因为利用报团取暖持有股利收益很低估值很高，同时也不断的量化修理，结果连茅台也成为鸡肋，更不要说金山百倍以上市盈率当然就是美食。

境内量化交易也好境外的对冲交易也好，看到最怕的是报团取暖机构和高估值低收益的股票，还有就是炒作题材热点预期的，基本上都是被全覆盖活埋的，因为只要不符合实际的预期必然首先消灭这是任何一类资金最想做的，那怕报团和量化的也会相互残杀，只是苦于杀不出来，因为左右不对称的成交量，只好不断高抛低吸高频交易，最后绝大多数最终结局都是事与愿违。这几天证券股和地产股就是最好的例子，只能看着外资利用一切工具保护滑润的收割离场，反过来盲目冲动的非银被持续做空，在港银行股倒反弹不少，你能说外资抛售中国资产吗？

这种这就是典型跨市套利，这才是国际资本成功的典型资金运作，在不断卖出受内地市场搅动的一些所谓政策预期股票时，特别是加大不断抛弃内地这些回报低实际政策预期不明确股票，却悄悄的在港买入回报较高估值较低银行股，这不是投机性的套利，恰恰是战略性的套利，利用外币持续加息，资产贬值之际逢低买入，更何况在港已经进行人民币柜台交易背景下，外资机构凭啥拿着境内几十倍估值股息率极低的股票呢？卖掉后连兑换都不需要直接在港用人民币就可以买入这些估值极低股息率比同期美元还高的股票，这难道不明白吗？这正是我们自己泡沫化题材预期炒作把国际资金赶出内地市场。一股A股是H的三倍，一个同货币跨市套利股息率直接提高三倍，为啥持有A股呢？别怕，你们很勇敢，900亿算啥。

说句老实话，虽然交易所限制量化每秒300笔每天20000单限制，实际上这个极限在当今市场也很少出现如此高频，因此这花拳绣腿的只是安抚这些受伤人的心而已，量化本来就是活跃资本市场平衡市场股价提供交易流动性的必然允许。香港市场人民币柜台交易开设跨市套利空间实在太大，这帮脑残再骂有何用用呢？我今天不是分析市场，也不是分析如何做股票，就是告诉你在当今市场你如何活下去，否则至今执迷不悟还在怪这怪那，没有怪自己买得太贵了，只能一次又一次像地老鼠被打。