“套期保值交易”与“对冲交易”的异同.doc

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它缺乏广泛的套期保值需求。在这

其实它们之间存在很大的区

相对于发达国家而言，中国商品市场发展还相对落后，

样的背景下，以至于很多人将对冲交易理解为是套期保值交易，

别。

套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约它缺乏广泛的套期保值需求。在这

其实它们之间存在很大的区

相对于发达国家而言，中国商品市场发展还相对落后，

样的背景下，以至于很多人将对冲交易理解为是套期保值交易，

别。

套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场

上买卖商品的临时替代物，是为了避免现货市场上的价格风险而在期货市场上采取与现货市

场上方向相反的买卖行为。套期保值保值的对象是现货的中远期合约。

对冲交易是利用期、现价格变动一致的公理，

以反向操作方式来达到规避风险的一种办

法。与套期保值交易不同，对冲交易对冲的对象是价格，

而不是合约。这个价格是未来的现

货价格。所以其具有较大的不确定性。

对冲交易相当于是期货交易中的锁仓交易，

通过这样

比如：一个年加工能力为

100万吨的榨油厂，

他可以提前与农场主

（或大豆贸易商）签

订远期购买合同。为了规避可能的市场风险，

榨油厂可以到期货市场进行套期保值。

由于榨

油厂在现货市场买进大豆使其处于多头部位，

所以在期货市场选择就应该是空头部位。

由于

大豆合约与豆油合约的价格变动方向是一直的，

所以两种合约他都可选择，

但更多的人选择

了豆油合约，因为大豆与豆油已经形成原料与产品的套利。

这个例子中有几个关键点：

第一，现货价格是确定的；第二，

现货价格确定时间与大豆

的交货时间是错位的；

第三，榨油厂一旦签订好购买合同，

意味着其在现货上处于多头部位，

在期货上应该建立空头部位。

的交易行为，它会在一定程度上将风险锁定在一定的范围之内。

比如：一位生丝出口商，他在即期贸易方式下一直以来都很难放大他的经营，于是他想

到了改变这一状况的办法，也就是进行提前留库存经营。因为只有这种方式才能解决即期贸

易方式所带来的价格不确定。但是留库存经营又必须承担一定的市场风险，为了规避风险，

他想到了在中远期市场进行对冲交易。即：在购进生丝作为库存的同时，他以同等数量在中

远期市场远期合约进行抛出。如果未来价格上涨，他的库存生丝价值就会增加，而中远期合

约价格就会亏损；如果未来价格下跌，他的生丝合约价格就会盈利，而库存商品就会亏损。

它的结果是用一个市场的盈利去弥补另一个市场的亏损。由于对冲交易的不确定性要大于套

期保值交易，显然它规避风险的效果不如套期保值交易，所以往往能够用套期保值方式的就

不会用对冲方式进行风险规避。

这个例子中也有几个关键点：第一，未来的现货价格不确定；第二，由于提前买进生丝，

意味着其在现货市场上处于多头部位，所以应该在中远期市场建立空头部位，它们之间产生

了对冲行为。第三，是同等数量进行对冲。

虽然套期保值交易与对冲交易同是规避风险的办法，但它们仍有很大区别。

首先，套期保值对象是现货中远期合约，它具有鲜明的确定性，这在中远期现货合同里

可以看到，它载有商品价格、商品数量、商品质量和商品交货期等