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介绍国内国外套利
进行跨市套利操作的流通商，必须保持其保证金的连续性；最后，要注意因差价向不利方向变化时有能力即时追加保证金。
2、汇率风险。人民币币值的变化可以说是跨市套利操作中最大的风险。人民升值与贬值都会对跨市套利产生风险。对于进口跨市套利来讲，人民币贬值将会给贸易商带来额外 的损失；对于出口跨市套利来讲，人民币升值则会给贸易商带来额外的损失。当人民币值 发生大幅波动时，设计套利方案时应增加止损方案。
3、关税与增值税的风险。关税与增值税的变化对于进出口成本预算有着重要的意义。 在我国进入WTO之后，进口关税会逐步下调，进口成本下降，在一定程度上会缩小伦敦交易所与上海期货交易所之间铜铝差价。如果我们仍然以10．7或者10．5作为铜市跨市套利的入市标准，那么我们失去很多难得的获利机会。
4、伦敦期货交易所与上海期货交易所铜铝升贴水的结构。由于套利的时间周期可能较长，出现换月(或延期)时，各月间的基差结构会在很大程度上影响套利的实际结果。对于买伦敦铜卖国内铜的套利，如果国内铜远期升水与或伦敦现货升水越大，则套利的结果越理想。反之则对套利结果不利。因此，我们在套利过程中，应注意两个市场可能出现的现货逼仓、进口集中到货导致的现货贴水放大等现象对套利方案的影响。
表二 2000年-2001年伦敦交易所与上海期交所铝长线套利结果分析
日期 LME铝价 SHFE铝价 比价大小 操作 获利结果 获利比例
2000.1.19 1750 17060 9.7485 卖LME开仓买SHFE开仓
+1888元/吨
111.2%
2000.6.2 1437 16350 11.3779 买LME平仓卖SHFE平仓
2000.6.2 1437 16350 11.3779 卖LME开仓卖SHFE开仓
+2814元/吨
172%
2001.2.8 1611 14980 9.298 卖LME平仓买SHFE平仓
2001.2.8 1611 14980 9.298 卖LME开仓买SHFE开仓 +1113元/吨 74.3%
2001.10.9 1307 13570 10.3826 买LME平仓卖SHFE平仓
第三部分：现阶段潜在投资机会分析
以上第二部分介绍了有关跨市套利存在的依据及操作方法。由于目前上交所7月期铜与伦敦三月期铜价比价大致在9.7-9.8范围内，我们认为已经存在有较好的套利机会，即可以买入国内7月期铜（或8月期铜），同时抛出伦敦金属交易所三月期铜进行套利，其风险较小，而当价格关系恢复到10.3左右时，获利平仓，收益较为可观，其原因如下：
一、 国内铜价目前偏低原因：
由于去年年底至今年初，为鼓励边贸，北方部分地区对铜的进口实行特殊关税政策（进口关税1%，增殖税减半），使得俄罗斯、哈萨克斯坦低价铜大量涌入，导致了1-2月份中国进口大增，从海关公布数据看，1-2月份累计精铜进口18.3万吨，比去年同期增长183%。同时国内铜产量达到25万吨，同比增15.6%。进口的大幅上升导致上海地区铜库存达到历史高峰20-30万吨。但从2月底、3月初开始，由于国内生产厂家的抗议，边贸的特殊关税政策被取消，同时近期伦敦铜价明显高于国内铜价，进口必将大幅减少，而国内供应缺口每年大致在60-80万吨，只要进口减少，未来国内铜价相对走强成为必然。 |
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