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对于近月主力合约与远月次主力合约的跨期套利，也就是我们常说的跨期套利，这种套利有多种逻辑，什么基差逻辑、库存逻辑、仓单逻辑、成本逻辑等等，我个人比较喜欢的一种方式是：期现结构+仓单/库存验证逻辑。
因为我认为，期现结构本身就涵盖了基差、库存、仓单等几个方面，比如基于低库存、期货贴水、仓单少来做正套，和反向市场做正套基本上是一致的。因为反向市场结构本身就是期货贴水、库存往往也是较低、仓单往往也是较少，不然也不太可能呈现反向市场结构。所以我认为一个期现结构基本上就能覆盖了大多数合理的逻辑，所以反向市场天然适合做正套，当然在做正套的时候，我们还需要看一下库存和仓单是否和我们预期的一样少，用库存和仓单的静态量来验证近月，用库存或仓单的动态量来预期远月。举个例子，之前当豆粕是back结构的时候，比较经典的一个反向市场做正套的机会就是15正套，反向的期现结构，低库存和仓单利多近月，随着南美早熟大豆上市到港，05合约面临库存的累积，库存从动态角度上利空05，所以这是一个期现结构+仓单/库存验证的一个常见的例子。
同样的道理，对于正向市场来说，天然适合做反套的。反套同样是根据期现结构+仓单/库存验证逻辑，最好是利用仓单有效期来结合期现结构做反套，这样到期的仓单无法转抛，所以如果库存较高的情况下，空头交货的意愿比较强，近月合约往往走交仓逻辑，甚至由于近月多头接货意愿太弱，最终是贴水交割，这样反套价差就容易拉大。而期货升水、高库存、巨量仓单做反套也是和期现结构所反映的情况是一致的。所以一旦你理解了期现结构，你不太用看它背后的库存、仓单、基差，你也能判断出来这个品种大体上是怎么回事。
对于远月次主力合约和更远月的次次主力合约之间的套利，它不受近月产业逻辑的影响，主要受未来预期的影响，所以当01合约是主力合约的时候，你可以不参与01合约，而是选择05和09合约之间的跨期套利，这个时候我个人认为需要研究两点：第一，统计上比值是否在正常范围之内；第二，研究不同时间段的积极性规律。其实做预期行情，要么是做季节性规律，要么是做产能增减预期，所以统计上合理，刚上来都是可以按照季节性规律去做的。
跨期套利的注意事项
1. 正套为主，反套为辅。做正套的风险相对小一些，做反套的风险相对大一些。所以建议主要以正套为主，反套为辅。反套最怕两件事情，一是怕逼仓，二是怕意外事件。因为逼仓基本上都是对近月合约逼仓，发生逼仓行情的时候，近月合约会暴涨，而反套恰好是空近月多远月，所以一旦遇到逼仓行情，就容易亏得比较惨，因为近月会比远月强很多。
另外，一旦发生意外事件，往往都是对供应端造成影响，市场预期短期供应偏紧，无论是各种矿难，还是政治事件，似乎都是如此，一旦发生意外情况，市场往往容易走正套逻辑，例如矿难下的矿石，中加关系下的菜油，都是走正套逻辑。矿石可以理解，反向市场结构天然适合做正套，所以意外事件是锦上添花；而菜油是正向市场，期现结构适合做反套，05合约又是仓单强制注销的合约，交易所仓单注册量又是历史高位，但遭遇事件驱动之后，还是走正套逻辑，甚至整个期现结构都从contango变味了back。所以反套的风险还是大于正套的。
2. 寻找交易的安全边际。无论是做单边还是做套利，我个人都是比较建议去寻找交易中的安全边际，我之前也在期货问答中多次提到过，主要从两个方面去寻找交易的安全边际，一个是基差，一个是虚实盘比。对于近月合约来说，尤其是近月现货月之后，从基差的角度来讲，期货贴水不做空，期货升水不做多，这是把基差作为安全边际；从虚实盘比角度来讲，虚实盘比大不做空，虚实盘比小不做多，这是把虚实盘比作为安全边际 |
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