养殖利润套利、肉蛋比价 生猪期货上市后这些套利机会你需要了解

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④2017-2019年能量饲料中玉米消费量饲料消费1.7亿吨、1.6亿吨（其他的比例很小，此处不考虑）。

虽然每种饲料中的蛋白和能力添加比例有些差异，此处按一般平均水平计算。

2019年的生猪出栏体重差异很大，因此我们选，2017/18计算年玉米和豆粕转化率：7022万吨生猪--3720万吨豆粕+7310万吨玉米；

2 内外盘套利

首先，我们先看下CME瘦肉猪期货合约和看到一份国内生猪期货合约PPT。CME一手瘦肉猪4万磅约为18.14吨，价格最小波动单位约为4元/吨；根据此前大商所生猪期货合约表（暂定版）的交易单位可能是18吨/手，价格最小波动单位5元/吨，两个市场的合约细则比较接近。

生猪的内外盘对冲交易的基本面会相对复杂，且中国和美国生猪价格有各自的周期。美国瘦肉猪价格的周期大概2年左右触一次底；

结果前文中，国内生猪养殖周期4年（两年上涨，两年下滑）（如下图），CME盘面周期正好是国内周期的一半，内外盘对冲会有一些机会；

但由于中国猪肉进口占比很小，两个市场的供需并非顺畅的互动，因此把该套利界定在对冲体系里面。

3 肉蛋比价

肉蛋的两种逻辑，一种是消费中肉价的变化对带动鸡蛋价格变化；另一种是猪肉价格作为CPI计算的因子之一，当猪肉价格上涨时，市场会认为处于食品价格通胀过程中，也因此预期鸡蛋价格的上涨；

蛋鸡存栏周期（同比数据）要短一些，如下图，每次存栏周期的高点大学相差4年，三次存栏周期的高点在2012年初、2016初和2020年初；

每次蛋鸡存栏的高点基本上都对应着生猪养殖利润的高点。客观反映着出两个产业的之间的关联。从产业视角，的确两者是有关联的。

至于套利公式，我们在此不加详述，推荐使用“波动率比值”对冲。

生猪期货和养殖股对冲

这一部分涉及上市公司的财务数据 和股票与期货的时间差，内容会比较长，我们放在下一篇专题中展开讨论。