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对冲交易：量化投资的秘密武器
今天我们来聊聊量化交易中的对冲策略。对冲，简单来说，就是用一个资产组合的头寸来平衡或冲抵另一个资产组合的头寸。为什么要对冲呢？因为无论你持有哪种资产，无论是多头还是空头，都会面临价格波动的风险。对冲的目的是尽量减少或化解这些风险。
对冲的方法有很多种，包括抵补头寸（Covered position）、止损策略（Stop loss strategy）以及希腊字母对冲（Δ对冲、γ对冲、ν对冲）等等。今天我们先来聊聊Black Scholes模型中的Δ对冲。
Δ对冲的奥秘
在推导Black Scholes偏微分方程时，我们用期权多头和股票空头构造了一个无风险组合。为了让这个投资组合无风险，持有股票空头的数量必须是Δ。换句话说，如果要用标的资产和无风险资产来复制一个期权，那么这个复制的投资组合中标的资产的数量就是Δ。
当卖方卖出一张期权时，他可以再买入一张一模一样的期权来对冲风险。但实际上，他并不是真的买入了一张一模一样的期权，而是通过股票和债券的组合复制出了这张期权。这样一来，由股票价格波动所带来的风险就被规避掉了。但你可能会问，那卖方怎么赚钱呢？答案是手续费。一般来说只有像投行这样的大型金融机构才有资格销售期权，而购买期权都需要支付一定的手续费，金融机构赚取的就是这笔手续费。通过Δ对冲，投行将销售期权变成了一笔几乎是稳赚不赔的买卖。
动态调整的艺术
在现实中，Δ会随着股票价格变化而变化，需要持续调整，所以对冲都是动态的。由于股票价格波动很快，交易成本也比较高，因此实际操作中多采用股指期货进行对冲。采用股指期货对冲时还需要监测组合中的β，β衡量了组合变动对大盘变动的敏感性。β越大，组合价值变动随大盘变动的敏感性越高，要对冲这种组合，就需要比较多的股指期货，反之若β较小，需要的股指期货也就比较少。
Δ对冲的本质
Δ对冲的本质是消除了标的资产价格变动带来的风险，操作中实际上是对股票的追涨杀跌，这看似跟散户很像，但又有一定的道理。然而如果市场上所有人都在进行Δ对冲，那么就会放大市场的波动，带来比较严重的后果。历史上1987年美国股市的黑色星期一很大程度上就是这么来的。
总之，对冲是一种重要的量化交易策略，通过多种手段来减少或化解风险。在实际操作中，需要根据市场情况和自身需求来选择合适的对冲方法和工具。 |
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