散户和券商都是如何通过场外个股期权套利的？

admin

场外个股期权作为一种灵活的金融工具，就为散户和券商提供了套利的机会。下面，就来聊聊散户和券商分别是怎么通过场外个股期权套利的。

一、散户的套利方式

对于散户来说，具体操作是这样的：散户先支付给券商一定的期权费，期权费是一小部分，券商买入的是按照100万的名义本金去执行，获得了在合约到期时按照约定价格进行交易的权利。

1.有利可图时行权获利

当合约到期时，如果按照约定价格进行交易对散户有利，散户就可以选择行权。打个比方，散户买了一张看涨期权，约定以 10 元的价格在一个月后买入某股票。到了一个月后，这只股票的市场价格涨到了 15 元。这时候，散户行权，以 10 元的价格买入股票，再在市场上以 15 元的价格卖出，就能赚取差价。而且，只要这个差价能覆盖之前支付的期权费，散户就有利可图，因为在杠杆的作用下，还能大赚一笔。

2.不利时放弃行权止损

要是合约到期时，行权对散户不利，散户也有“退路”，可以选择不行权。还是以上面的例子来说，如果一个月后这只股票的市场价格跌到了 8 元，按照约定 10 元买入显然不划算，散户就可以放弃行权。这样一来，散户最多损失的就是之前支付的期权费，不会像直接买卖股票那样，可能面临更大的亏损。

二、券商的套利方式

券商在场外个股期权业务中扮演着重要的角色，它们可不是和散户“对赌”，而是通过一系列复杂的操作来赚取利润。那券商的钱是从哪里来的呢？

1.建仓与对冲操作

当客户和券商开展场外个股期权业务时，证券公司会用自有资金在二级市场买入该股票，但不会一次性买满 100%。一般情况下，券商会先根据对冲模型建仓 50%，也就是先买入一半的股票。这里涉及到一个对冲 DELTA 的概念，简单来说，对冲 DELTA 为 0.5 就是为了平衡期权价格和股票价格之间的关系，降低风险。

2.股票上涨时的操作

如果买入股票后，标的股票价格接下来往上涨，证券公司就会按照模型进行加仓。比如，股票从 10 元涨到了 11 元，券商可能会再买入一部分股票，使持仓比例增加。如果股票继续上涨，券商会继续加仓，直到模型测算需要加满 100%的仓位。这样，当股票大幅上涨时，证券公司手里有足够的股票持仓，可以应对客户的行权需求。

3.股票下跌时的操作

反过来，如果起初买了 50%的仓位后，股票价格接下来下跌，证券公司就会进行减仓操作。比如，股票从 10 元跌到了 9 元，券商可能会卖出一部分股票，降低持仓比例。如果股票继续下跌，券商会继续减仓，直到模型测算持仓要为 0。这样一来，即使股票价格大幅下跌，证券公司也不会遭受太大的损失。

4.盈利的关键，控制对冲损耗

证券公司的这种对冲方式，从表面上看，每次追涨杀跌的操作好像都在亏钱。但实际上，只要券商能够控制对冲损耗低于客户付给证券公司的期权费，券商就能赚钱。也就是说，券商赚的是客户支付的期权费与券商对冲过程中产生的损耗之间的差价。

三、双方的关系与收益本质

需要明确的是，你和一级券商是对手方，但不是对赌方。散户赚的是标的股票涨幅带来的差价收益，就像前面例子中股票从 10 元涨到 15 元时，散户行权获得的利润。而券商赚的是散户支付的期权费，扣除券商在对冲过程中因为追涨杀跌等操作产生的损耗后剩下的部分。

场外个股期权为散户和券商提供了不同的套利机会。散户通过合理判断行权时机，有机会以较小的成本获取较大收益；券商则凭借专业的对冲模型和操作，在控制风险的同时赚取期权费与对冲损耗的差价。不过，场外个股期权交易风险较高，无论是散户还是券商，都需要具备专业的知识和丰富的经验，才能在这个市场中实现套利目标。

期权相关的知识、系统学习，开户、个股询价、股指期货交易来源：期权酱