寻找安全边际高的套利投资机会2:玉米-淀粉跨品种套利

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期货套利的类型简单的分有：期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利等，意义在于风险对冲，本文我们继续寻找安全边际高的套利投资机会。

玉米的主要用途是饲料消费、淀粉、酒精和食用，玉米淀粉属于玉米的产成品，玉米淀粉-玉米之间存在一定的合理价差。一旦超过合理价差，可以进行价差回归策略。我国玉米淀粉的生产主要集中在以山东为核心的华北和以吉林为核心的东北地区。华北玉米价格+550=合理的华北淀粉价格；吉林取450。

一、价差分析

统计玉米和淀粉的现货历史价差看，大部分时间在300-600之间进行波动。期货1月合约价差【250-500】，期货5月合约价差【250-500】，期货9月合约价差【300-500】。

截至10月27日收盘，淀粉-玉米期货1月价差在511，淀粉-玉米期货5月价差在477，淀粉-玉米期货9月价差在449，均处于区间极值附近，大概率将出现回归。

二、套利逻辑分析

1 | 加工利润型理论分析

当玉米淀粉价格涨幅超过玉米时，两者价差扩大，即加工利润扩大，企业扩大生产，淀粉的开工率提高，增加玉米的需求，淀粉产量增加，慢慢的，玉米淀粉价格会下行，玉米价格会上涨（相对的说），利润修复价差缩小，这是做空利润的逻辑。

当淀粉价格进一步下跌，利润缩小，跌到没有生产利润，跌到加工成本，淀粉厂将没有生产动力，降低开工率，减少玉米采购，减少淀粉产量，则淀粉供给减少，价格上涨，利润增加，这是做多利润的逻辑。

2 | 目前玉米淀粉加工利润高企，可以参与组合套利

10月以来，玉米淀粉价格持续走高，加工利润丰厚，处于历史高位，主要原因：1、因双控限电，华北降雨天气影响新玉米上市，玉米淀粉行业开机持续低位；2、下游终端与贸易商库存偏低，下游补货需求增加；3、淀粉上量小于需求，导致库存下降，截至10月25日当周全国主产区玉米淀粉总库存共计559700吨，较上周下降30400吨，降幅5.15%。较去年同期下降33200吨，降幅5.60%。

随着玉米上市量逐步增加，加工利润持续高位将吸引企业扩大生产，增加玉米需求和淀粉产出，价差有望逐渐回归。鉴于明年2月北京举办冬奥会，预计双控限电恐难较大幅度放松，期货1月合约价差受到限电的影响较大而可能大概率维持在高位，所以我们选择期货远月合约。

三、策略实施

进行买玉米2205-卖淀粉2205，买玉米2209-卖淀粉2209的套利策略，做缩加工利润，该套利组合属于大商所标准套利指令SPC c2109&cs2109，有保证金优惠措施，即按照套利组合内部两个合约持仓保证金的较大值收取单腿套利保证金。建议入场点：-500附近。后期重点关注淀粉开工率和库存是否提高等。