海外对冲基金经理自述：我们做的是对冲啊不是spoofing啊

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刚刚过去的这个周末，沪深两市交易所陆续对34个具有频繁申报或频繁撤销申报，涉嫌影响证券交易价格的账户采取限制交易措施。根据交易所公告，在这些账户中，量化对冲产品占了大部分，此外还有少数自然人账户。

彭博新闻社对此的评价是，“幌骗”（spoofing）行为成为中国打击股市操纵的最新目标。

“幌骗”即虚假报价再撤单，指先下单，随后再取消订单，以此来影响股价的行为。“幌骗者”（spoofer）通过假装有意在特定价格买进或卖出，制造需求假象，企图引诱其他交易者进行交易来影响市场。通过这种“幌骗”行为，“幌骗者”可以在新的价格买进或卖出，从而获利。

“量化对冲”产品，真的等同“幌骗”么？他们是制造危机的真正元凶吗？一位海外对冲基金管理人向界面新闻讲述了究竟什么是量化对冲。

股市中的量化策略目前兴盛的大致有三类，其一是量化选股，其二是量化对冲，其三是量化套利。

第一类实际上是股票多头策略，即建立统计、量化模型，选出被低估和具有成长性的股票买入，以期获得超越基准的收益，不涉及股指期货做空。

后两者概括而言，量化对冲和量化套利都是运用统计分析和数学模型，找出市场的定价偏差或错误，以获取低风险收益和无风险收益的方法。

量化对冲策略分两个步骤，第一个步骤是选股买入，也就是量化选股策略，即选出未来表现将好于市场基准的股票篮子并买入；第二个步骤是对冲，即做空所选择股票篮子对应的市场基准对应的股指期货。

例如，选择沪深300中的若干股票买入，同时卖空沪深300股指期货。如果其统计分析逻辑和模型正确有效，买入的股票上涨时的涨幅会大于同期沪深300股指期货的涨幅；所选股票下跌时的跌幅要小于沪深300股指期货的跌幅。这样，无论市场涨跌，都可以获得正收益。是典型的绝对收益产品。

量化套利策略则是利用股指期货和对应现货股票篮子定价间的偏差进行大概率无风险套利的交易。例如，沪深300期货指数和沪深300E现货指数在期货到期交割时定价一定是一样的，否则就会产生无风险套利，市场就乱套了。

但在到期日之前，由于两个市场相对独立运行，市场预期、交易冲击等都会造成两者之间定价出现偏差，这种偏差可大可小，但最终会在交割日前消失，这就为市场提供了套利机会。

如果期间期货指数定价高于现货（形成正基差），在差距足够覆盖交易成本时，即产生了正向套利机会，可同时买入股票，卖空等量期指。未来，定价偏差（基差）无论以何种方式收敛（股指跌&股票涨；股指跌多&股票跌少；股指涨少&股票涨多），最终都可以获得无风险收益。

反之，如果期货指数定价低于股票现货（形成负基差），则可以卖出股票，买入期指。

在具体实践中，由于融资融券业务开展的瘸腿化，造成买入股票很方便，但卖出股票就很难。因此，我们会看到当前的套利大多都是以买入股票、做空股指期货实现的。但事实上，套利本可以有买入股指期货的策略，只是受制于政策限制。

总结一句话，无论是量化对冲和量化套利都是以发现市场错误为前提、以纠正市场错误为手段、以验证市场错误来实现盈利的投资方法。

在策略实施过程中，实现了价格发现的市场功能、纠正了市场的错误、为市场提供了流动性、熨平了市场的无序波动、降低了市场系统性发生的风险……

可以说，真正的量化对冲和量化套利策略是市场的英雄。它与高频交易（利用对信息和数据获取及传输速度差异进行提前交易）以及“幌骗”有着本质的区别。

在核查中，只要看做空股指的产品是否有对应的现货持仓、频繁挂单撤单（相对而言）的产品是否有对应的期指反向持仓或已平仓头寸即可真相大白。