A股跌破2800点，为何这类基金仍能赚钱？

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图片说明：目前市场上部分量化对冲基金列表。来源：WIND

受新冠病毒肺炎疫情影响，今年以来，截至3月18日收盘，A股产生较大波动，上证综指累计下跌9.19%，深证成指累计下跌2%，创业板指累计上涨4.95%，上证50指数累计下跌14.28%。两市成交额虽然出现一定程度的放大，但距离市场走牛市的量能尚有不小差距。

在如此大的市场波动之下，A股的普通投资者很难把握投资节奏。事实上，波动可能已经成为市场常态之一。波动往往会带来投资风险，但对于量化对冲基金来说是机会。量化对冲基金借助股指期货等对冲手段，可以剥离或降低投资组合承担的市场风险，获取较为纯粹的超额收益，无论在市场上涨或下跌时均有机会获取一定的正收益。

Wind资讯统计显示，截至3月18日，全市场有28只公募基金，整体规模接近400亿元，这类基金今年以来取得平均3.2%的回报率（近一年来的回报率超过10%）。其中，中邮绝对收益策略、富国绝对收益多策略、工银瑞信绝对收益A等基金今年以来的回报率均超过5%。即便是同类基金里业绩最差的国泰全球绝对收益美元现钞、国泰全球绝对收益人民币2只基金仅下跌2.9%左右。A股跌破2800点，为何量化对冲基金仍然能赚钱？

走近量化对冲基金

所谓量化对冲基金，是统筹运用量化和对冲两种手段来进行操作的基金，即运用量化工具并进行风险对冲过的基金，其操作的宗旨，一方面在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险，另一方面，运用量化投资模型锁定普通人眼看不到或者看不上的收益。量化投资通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额预期年化收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资，力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报，其本质是定性投资的数量化实践。

景顺长城基金公司副总经理、量化投资总监黎海威表示，A股市场的特点是波动频繁、波幅较大，从而增加了机会把握的难度。量化对冲基金兼具纪律性投资和绝对收益双重特征，长期看收益率稳定。

没有对冲工具之前，投资者只能承受市场单边下跌，但是有了对冲工具，情况大幅改观。投资者原则上不再惧市场熊牛，追求绝对收益，量化对冲基金采用市场中性策略，以完全套保为原则对冲风险，与股市、债市的相关性很低。自2014年以来，很多公募量化对冲混合基金成功穿越多次股市深幅调整，历次净值涨幅超越沪指均在5个百分点以上。

创金合信量化核心混合基金经理王林峰认为，量化对冲策略可通过对冲手段剥离市场风险之后，获得纯阿尔法，这是该策略的一大优势，但也是对基金管理人综合投资能力的一个考验。与传统的纯多头投资策略相比，量化对冲策略的净暴露头寸可以达到零。这意味着，即便市场下跌20%，策略净值依然有上涨的可能。比如，假设市场下跌20%，策略的多头部分下跌10%，按对冲成本3%计算，对冲掉市场风险后的策略净值将会上涨7%。

量化对冲受关注

海富通基金量化投资部总监杜晓海认为，在过去一年中，投资者对公募对冲产品的关注度提升非常快，主要是因为固收产品的收益率相对较低，货币基金和纯债基金很难获得特别高的收益率，对冲产品就成为“固收+”产品的较好选择。在全球低利率的市场环境下，公募的对冲型产品会迎来较好发展机会。

相对普通投资人而言，量化对冲策略基金是一个比较深度的产品，因为里面涉及到一些编程和数量化处理工具。但量化方式不是完全不适合普通投资者。衡量量化对冲产品与衡量一般量化产品类似，需要考察该类产品的波动性、管理团队的成员构成以及过往业绩。其中，“衡量该类产品的波动有一个专业指标，叫信息比率。这可以看作同等波动水平下实现收益的能力。一般来说，借助于较高的信息比率，量化对冲产品可以更容易实现低回撤”。

华泰柏瑞基金副总经理、量化团队负责人田汉卿认为，在期指市场交易规则回归常态化及期权扩容的大趋势下，未来对冲策略的大环境将持续优化，量化对冲产品的投资价值将进一步凸显。而从资产配置的角度而言，多因子选股量化对冲策略产品的优势在于：不依赖市场涨跌，追求绝对收益、并且与其他资产的相关性低，是独立于股票、债券之外的第三类资产，适合风险偏好较低的投资者。

并不是稳赚不亏

王林峰认为，量化对冲基金差评并非在任何环境下都不会亏损。据报道，近期以来全球市场大幅波动，数据显示，部分对冲基金在上周五加杠杆抄底，且对冲基金的资金涌向了少数股票。但摩根士丹利称，对高频交易的对冲基金而言，市场大幅波动让多数对冲基金年初至今的收益率回到负值。

“投资者应该首先确认好自己的风险偏好，以及资金的使用期限”。王林峰表示，如果投资者预期收益率较高，比如说年化30%以上，则可能不适合投资量化对冲产品。此外，量化对冲产品一般有封闭期，并不是随时可以赎回，流动性会受到限制。（经济日报记者 周琳）