OKEX投资课堂——套利交易和币市套利

admin

套利交易，又叫对冲交易，遵循“市场中性”原则，即同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。在进行套利交易时，投资者买进自认为价格被市场低估的合约，同时卖出自认为价格被市场高估的合约。投资者关心的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平，通过两个合约间价差变动来获利，与绝对价格水平关系不大。

金融市场中几种套利交易类型：

套利交易是一种低风险、中高收益的交易方式。有时突发性的事件对投资的影响很大，而套利交易的目的之一是把想象不到但可能出现的风险对冲掉，赚取无风险或小风险的利润。

实际交易中建立在市场有效假设之上的低风险套利效果会怎么样呢？

1994年成立的LTCM（美国长期资本管理公司 Long-Term Capital Management），是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter)，被誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton)和斯科尔斯（Myron Scholes)，他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯（David Mullis)；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可称之为"梦幻组合 "。

LTCM合伙人黄奇辅yijia

在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。

1998年8月17日，俄罗斯政府将卢布贬值，宣布无法按时偿还国债。LTCM持有不少俄罗斯债券，马上亏损不少，一番艰难的抉择后，他们决定押注俄罗斯会挺过此劫。1998年之前的差不多10多年里，每两三年俄罗斯都会面临一次金融危机的考验，但每次，其他七大工业国或者IMF（国际货币基金组织）都出面帮忙，因为大家都有共识，俄罗斯破产会殃及池鱼，保护俄罗斯就是保护自己。但这一次，LTCM赌错了，没有人愿意再替俄罗斯买单，俄罗斯真的完了。

LTCM的灾难因此而来--他们手里持有的金融资产，大多数也是七大工业国债券。一场因为俄罗斯而发生，但影响范围远远超过俄罗斯的踩踏惨剧由此发生。前呼后拥的卖空踩踏中，LTCM几乎一天就毁掉两年的心血，不到10天LTCM已走到破产边缘，七大工业国的债券亏掉他们90%—95%的资本。随后美联储出面，组织以高盛、美林、J.P摩根为首的15家机构注资37.25亿美元，购买LTCM90%的股权，共同接管了LTCM。

LTCM失败了他们对自己和LTCM的模式依然足够自信，相信LTCM的遭遇只是个极其意外的事件。于是1999年8月初，LTCM前合伙人黄奇辅与斯科尔斯重新成立了名为Platinum Grove Asset Management的新公司，继续LTCM的业务，默顿也加入他们，出任顾问。高杆杠是一个天大的错误，因此在这家新公司他们吸取了上次的教训，高度重视风险管理，把杠杆率降至以前的1/10，只赚过去1/10的利润，希望换来持续的生意。在其努力下，新的基金很快重新站稳脚跟，并在2007年达到50亿美元左右的资产规模。

就在他们奔向100亿规模时，由次贷危机引发的金融海啸爆发了。2008年金融海啸发生的前10个月，其基金就损失了38%的净值。几乎致命的损失，源于他们对美国政府的错误判断。就像当年相信有人会救俄罗斯一样，他们相信美国政府会救雷曼兄弟，进而避免更大的危机。但结果是，如同当初没有人帮助俄罗斯一样，美国政府居然任由雷曼兄弟戏剧性地倒闭。最终他们再次败走麦城，选择清仓，退还投资者的资金，缩小投资范围，合伙人也各奔东西。

巴菲特谈到LTCM时说“用对你重要的东西去冒险赢得对你并不重要的东西，简直无可理喻。如果你给我一把枪，弹膛里一千个甚至一百万个位置，然后你告诉我，里面只有一发子弹，你问我要花多少钱才能让我扣动扳机，我是不会去做的！”

比特币

数字货币市场的套利交易

全球数字货币交易所有很多，同一个币种的定价不相同，同一个交易对在不同交易所之间也存在价差，只要存在价差就存在套利空间。

目前数字货币市场有哪些可行的套利策略呢？

1、现货搬砖套利

利用的是不同平台之间的差价进行套利，按操作模式的不同，搬砖套利可以分为两种。

第一、简单的搬砖是指当同一币种在不同平台价差达一定金额，可在A平台低买，提币在B平台高卖。出现套利机会时，程序会在几乎小于1秒的时间内, 在A和B平台操作，实现搬砖套利。一般来说，国外交易所和国内交易所的价差比较大。这种搬砖模式风险比较大，如果遇上网络拥堵，或者是原先价格高的平台价格下跌，就会产生亏损。

17年牛市前期单纯依靠手动搬砖也有很大利润空间，当BTC价格到达20000美金的时候，韩国交易所与国际其他交易所价差有时达到1000美金。但随着搬砖的人越来越多，币圈量化交易团队越来越多，目前各交易所之间的差价越来越小，这种方式基本没有了套利空间。

第二、拥有2家不同交易所的账户，在A和B平台都存入相同的币种，只要AB平台出现价差，就可以在不同平台做低买高卖。比如在A交易所BTC价格为3000usdt，B交易所BTC价格为3300usdt，在A低价买入1个BTC，在B高价卖出1个BTC，就赚了300usdt。你手上的币数量没变，但usdt多了。这种方式还可以对冲其他数字货币，不仅可以赚usdt，也可赚btc或eth等。这种套利方法如果调用交易所的接口，实现自动化交易，会盈利更显著。

目前搬砖套利已经不适合普通的小白，因为对于搬砖套利者而言，每一秒的时间都显得极其珍贵，延迟一秒很可能就会产生损失。所以搬砖套利基本上是少数拥有技术的专业机构在做。

比特币

2、统计套利

统计套利是从过往数据中找出规律，进而形成策略的一类套利，其中包括基差套利，而适用币圈的有期现套利、跨期套利和多角套利等。

期现套利

通过期货和现货之间存在的价差进行套利，属于风险度较低的套利。一旦基差（现货和期货价格差异）与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于合约交割的各项成本。

假设一个币种现货价格为0.02BTC，期货比现货价格高，是0.03BTC，那我们可以买入1份现货，同时做空1份期货，总共投入0.05BTC。等到某一天期货和现货都涨价了，并且价格都是0.04BTC。那么0.02BTC买入的现货赚了0.02BTC，0.03BTC做空的期货，亏了0.01BTC，忽略手续费的话，收益是0.02BTC-0.01BTC=0.01BTC ，与投入0.05BTC相比，获利20%，当然也要考虑爆仓风险，所以可考虑选择有投资组合全品全仓保证金风控系统的合约交易所，不易爆仓。

如果期货价格比现货低，按照理论，做多期货，再融币做空现货，但一般出现这种情况的几率很小，可以看以下案例：

季度合约的基差=季度合约价格-现货价格。如上图，从2018-12-15到2018-12-31之间，基差一直在-1到-4左右徘徊。此后开始持续下降，最低达到2019-01-03的-11.6，然后开始反弹。如果我们相信基差的均值回归特性，当基差明显低于均值的时候（意味着期货价格由于供求或者其他关系而被压低）买多期货卖现货，等基差返回均值水平的时候平仓合约，买回现货。

跨期套利

在同一期货交易所，利用同一产品不同交割期的期货合约之间的价差变化，同时买入和卖出同一产品不同期货合约以套利，案例如下：

以太坊合约差价

当周合约和季度合约一样，价格会随着现货波动。如果当周合约价格和季度合约的基差超过历史均值，比如上图，次周合约和季度合约基差在2019-01-03达到10.7，远远超过均值，可以在这时做多季度合约，做空周合约，当基差返回到均值范围后，反向平掉2个合约仓位实现盈利。

总之，币圈套利交易收益相对稳定，与币价走势、高低没有直接关系，同时由于套利削减了不同币种、不同交易所、不同金融产品之间的差价，对整个数字货币市场的交易公平性起到了至关重要的作用。但目前市面上的套利交易团队良莠不齐，同质化现象也很严重，主要看程序实现上的细节，因为交易的频率比较高，一个小细节有差别累积次数多了，总体收益率上差距就拉大了。而如何控制细节，就需要量化团队在金融层面有很高的专业度，据业内人士透露，目前在币圈只有顶尖的量化团队才会做纯套利的策略。