疫情下公募多空对冲基金与传统资产相关性低、收益稳健的特质受益

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5月13日，资本邦获悉，公募多空对冲基金，一般通过股指期货对冲权益多头的系统性风险，同时灵活应用打新、甚至债券投资等低风险策略获取绝对收益，截至2020年4月7日，多空对冲基金合计22只(份额合并计算)，一季度末规模合计334亿元。

国金证券认为，多空对冲基金在权益空头价值占多头价值的比例限制方面，早期成立的产品大多为80%-120%，仅广发对冲套利1只为90%-110%，今年成立的产品均为90%-100%。在运作方式上，约七成产品采取定期开放的方式，运作周期多为三个月，个别为六个月;其余产品中，6只开放运作，1只采取持有期方式运作。

投资策略方面，在权益多头构建上，超八成产品在公开报告中提及以量化基本面或量化多因子模型为主要策略，多头仓位随市场基差变化而调整。在权益空头构建上，早期成立产品中有11只以IF为主，1只以IC为主，其余5只采取IF、IC、IH组合的方式，净风险敞口在10%以内。在其他低风险策略上，多空对冲基金积极参与打新，此外，部分产品灵活运用债券投资增厚收益，有2只产品以30%以上仓位参与债券市场，有9只产品以10%以内的仓位参与;券种上，债券持仓较高的产品以利率债、信用债为主，债券持仓偏低的产品以转债为主。

国金证券近期研报指出，风险收益特征上，截至今年一季度末，多空对冲基金近1年收益10.02%，最大回撤-2.11%，年化夏普1.97;近3年年化收益4.25%，最大回撤-5.40%，年化夏普0.69;近5年年化收益4.09%，最大回撤-5.54%，年化夏普0.68。

多空对冲基金自问世以来，经历了股指期货监管政策的大幅变革以及复杂多变的市场行情，通过阶段性业绩分析及对部分产品的业绩分解来看，多空对冲基金在2015年股指期货受限之前，对冲后的选股alpha收益显著，在股灾期间净值依旧保持稳健;在2016年股指期货交易受限及对冲端深贴水的环境中，选择降低股票仓位来降低对冲成本;在2017年及2019年，打新收益对规模较小的多空对冲基金业绩有较大贡献，在科创板上市首周，部分产品净值跃升。对多空基金2019年持仓风格基于Barra分析框架进行归因，结果显示大部分多空对冲基金风格与沪深300相似，在规模、质量因子上有一定的正暴露，在杠杆和波动性上有一定的负暴露，与其追求稳定收益的投资目标相吻合。

国金证券近期研报表示，2017年以来多空对冲基金股指期货交易便利度逐步增大，整体贴水情况亦有所改善，对冲端投资环境逐渐友好。同时，在当前受疫情影响全球市场震荡加大的环境下，多空对冲基金与传统资产相关性低、收益稳健的特质受益。在具体基金选择上，建议关注海富通阿尔法对冲、广发对冲套利、华泰柏瑞量化收益、汇添富绝对收益策略、南方绝对收益策略。

国金证券进一步指出，上述产品在业绩表现上均有亮眼之处，在投资操作上有一定差异。其中广发对冲套利、华泰柏瑞量化收益、南方绝对收益策略采取相对纯粹的量化模型构建股票多头，目前空头部分均完全采用IF对冲，较少参与债券市场;海富通阿尔法对冲以量化对冲策略为主，以投研团队研究为辅，充分使用平台资源，灵活运用债券投资，多维度获取绝对收益;汇添富绝对收益策略依托平台投研力量，通过自下而上深度基本面研究选股，空头部分采取IF、IC、IH组合对冲，债券持仓较高(40%左右)