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我认为套利交易是价值投资中最苛刻的一种，它是找到市场必须认可的价值。一般意义上的价值投资找到的价值因素（比如业绩）可能市场短期内并不认可，到什么时间才认可也未可知，套利是找到在某个时间段必须认可的价值。比如攀钢的现金选择权，在2011年4月29日前必须达到10.55以上，否则鞍钢就成了冤大头，这是套利；比如银行股业绩很好，但股价很低，这是一般意义上的价值投资，市场何时认可银行谁也不知道。
一般意义上的价值投资与套利孰优孰劣？我认为可以从以下几点区分：
首先，在时间成本方面，套利占优。套利的时间成本有限，一般价值投资的时间成本未知。其次，在风险方面，套利一般会成功，不过，一旦出现小概率事件，损失极其惨重，比如莱钢与济钢的合并，前两次均失败，套牢了无数人。再比如这次的广汽长丰，如果出现万一，广汽长丰根本不值15元，那就惨了。而一般价值投资，一般不会出现如此严重的损失。再次，在牛市中，套利一般不能分享到牛市的好处。被套利的品种大多是已脱离基本估值，比如广汽长丰、去年还在亏损的攀钢钒钛、再比如路桥建设，大多数股票随大盘的上涨与套利品种无缘。再再次，套利需要的知识比一般的价值投资要细很多，也就是要细化，比如对各种规定的了解，而一般价值投资不需要太细的知识。细化就有一个困难，如果漏了某个细节，就形成了伪套利。
其实，一般的价值投资也是不严格的套利，如果我认为银行股跌破净资产的概率也是小概率事件，那么现价购买民生银行或交通银行就是一种套利，两年内其净资产会超过现在的股价。如果死盯着严格的套利，可能会损失很多机会，并且有一个极小概率但一旦发生就产生极大损失的陷阱在前面若隐若现。
所以，眼光可以放宽一点，死盯着严格的套利，会失去很多。本人也打算开一个系列，具体总结一下各种套利模式中的规定与细节，做为督促自己学习的一个过程。 |
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