ETF 套利全攻略：轻松掌握溢价与折价技巧

admin

一、ETF 溢价与折价的概念

ETF（Exchange Traded Fund），即交易型开放式指数基金，在交易过程中会出现溢价与折价的情况。当 ETF 价格高于 ETF 净值（IOPV）时为溢价。溢价往往代表 ETF 比较抢手，更多人对这只 ETF 的未来趋势是看多的。例如，当某只 ETF 所投资的方向出现基本面、消息层面的利好时，市场情绪往往随之高涨，该 ETF 的价格便会因大量买入资金的推动而持续上涨，一旦超过了一篮子股票价格所反映的真实价值，就会带来溢价。不过，如果溢价特别高的话，投资者要理性追涨，注意高溢价风险。

当 ETF 价格低于 ETF 净值（IOPV）时为折价。折价大多意味着更多人对这只 ETF 的未来趋势持谨慎态度。折价可能发生因为市场对该 ETF 的需求较低，或由于某些特定投资者正在出售该 ETF 而引起的供应过剩。如果折价特别深的话，投资者要警惕 ETF 的流动性风险。

ETF 折价和溢价是指交易所交易基金（ETF）的市场价格与其资产净值（NAV）之间的差异。ETF 有两个价格，一个是现价、另一个是 IOPV。IOPV 的全称是参考单位基金净值 (Indicative Optimized.Portfolio Value)，是交易所计算的 ETF 实时单位净值的近似值，我们可以把 IOPV 价格理解为基金的真实净值，交易所提供每 15 秒揭示一次报价。而现价指的是 ETF 场内交易的即时交易价格。

溢价的原因一般有：投资者情绪、供求关系、利率变化等。比如投资者对某个行业或市场前景持乐观态度，他们可能会购买该行业的 ETF，从而推高其价格；如果某个 ETF 的需求超过供应，那么它的价格就会上涨；利率的变化也会影响 ETF 的价格，当利率上升时，债券的价格通常会下降，而股票的价格通常会上涨。

折价的原因可能是市场对该 ETF 的需求较低，或由于某些特定投资者正在出售该 ETF 而引起的供应过剩。同时，当 ETF 的流动性不是太好、市场比较极端、一二级市场流动不畅时，也可能会出现折价情况。

总之，投资者在面对 ETF 的溢价与折价时，需要谨慎分析市场情况和风险，避免盲目追涨杀跌。

二、溢价套利操作方法

当 ETF 溢价率比较高时，可以采用溢价套利。具体操作方法如下：

一、查看申赎清单

首先，查看当日申赎清单，可在目标基金官网查看。确认成分股信息、最小申购赎回单位、申购赎回上限等关键信息，为后续的操作做好准备。

二、买入一篮子成分股

按照申赎清单，在二级市场买入相应的一篮子成分股。在买入过程中，需要注意交易成本，包括股票的交易佣金等。同时，要确保买入的股票种类和数量准确无误，以满足申购 ETF 的要求。

三、将成分股申购成 ETF

完成一篮子成分股的买入后，将这些成分股申购成 ETF。申购过程中，要注意与证券公司的沟通协调，确保申购顺利进行。同时，要关注 ETF 的申赎目前某些大型证券公司是否能够不收取费用，但这需要与证券公司进行商谈。

四、卖出 ETF

申购确认后，在二级市场卖出 ETF。在卖出 ETF 时，同样需要考虑交易佣金等成本问题，以及市场的供求关系和价格波动。

五、获利了结

通过卖出 ETF，实现获利。在整个溢价套利过程中，需要注意以下几点：

成本问题：ETF 折溢价套利的成本主要有 ETF 和股票的交易佣金、卖出股票的印花税（0.1％），当前买入股票免收印花税、买卖 ETF 及股票的冲击成本。如果是海外 ETF 的套利，还需要加上买卖期货的佣金，但不涉及购买股票所产生的成本。风险问题：ETF 套利的主要风险来自于 IOPV。由于投资者不能实时看到 ETF 的基金净值，只能通过 IOPV（基金的模拟净值）或自己估算 ETF 的基金净值进行交易，因此一定会与 ETF 的真实净值存在差异，从而产生风险。这些差异可能来自于成分股停牌、成分股涨跌停、现金替代标志变动、基金的申赎清单与实际持仓不一致等。门槛问题：ETF 的最小申赎单位一般都在几十万份基金份额以上（多为 50 万以上），对应数十万或数百万市值。提出申购赎回要求的套利者除了需要准备充足的资金外，其套利成功还要求套利的价差区间至少足够覆盖固定成本和冲击成本，从而保证套利行为有利可图。三、折价套利操作方法

当 ETF 折价率比较高时，可以采用折价套利。具体操作方法如下：

一、买入 ETF

投资者在二级市场以现金买入 ETF。在买入过程中，要关注市场行情，选择合适的时机进行买入操作，同时要考虑交易成本，包括 ETF 的交易佣金等。

二、将 ETF 赎回为股票

完成 ETF 的买入后，将其在一级市场赎回为一篮子股票。在赎回过程中，要注意与证券公司的沟通协调，确保赎回顺利进行。赎回的股票通常与 ETF 的成分股相对应。

三、卖出股票

将赎回的一篮子股票在二级市场卖出。在卖出股票时，同样需要考虑交易成本，如股票的交易佣金、印花税（目前卖出股票需缴纳印花税，为 0.1%）等，以及市场的供求关系和价格波动。

在整个折价套利过程中，需要注意以下几点：

成本问题：ETF 折溢价套利的成本主要有 ETF 和股票的交易佣金、卖出股票的印花税（0.1％），当前买入股票免收印花税、买卖 ETF 及股票的冲击成本。如果是海外 ETF 的套利，还需要加上买卖期货的佣金，但不涉及购买股票所产生的成本。风险问题：ETF 套利的主要风险来自于 IOPV。由于投资者不能实时看到 ETF 的基金净值，只能通过 IOPV（基金的模拟净值）或自己估算 ETF 的基金净值进行交易，因此一定会与 ETF 的真实净值存在差异，从而产生风险。这些差异可能来自于成分股停牌、成分股涨跌停、现金替代标志变动、基金的申赎清单与实际持仓不一致等。门槛问题：ETF 的最小申赎单位一般都在几十万份基金份额以上（多为 50 万以上），对应数十万或数百万市值。提出申购赎回要求的套利者除了需要准备充足的资金外，其套利成功还要求套利的价差区间至少足够覆盖固定成本和冲击成本，从而保证套利行为有利可图。四、ETF 套利风险分析

溢价套利风险IOPV 与基金净值差异带来的风险：投资者不能实时看到 ETF 的基金净值，只能通过 IOPV（基金的模拟净值）或自己估算 ETF 的基金净值进行交易，因此一定会与 ETF 的真实净值存在差异，从而产生风险。例如上证 50ETF 的 IOPV 与基金净值的差异可能来自于停牌股票的影响，如果成份股停牌，在 IOPV 的计算中，按照最近的收盘价计算，这个收盘价与当前的公允价值可能存在偏差；涨跌停股票的影响，如果成份股有涨跌停，则涨跌停股票的价格与公允价值可能存在偏差；现金替代标志的影响，在成份股长期停牌后复牌的第一个交易日，为控制运作风险，基金公司对这类股票可能设置为必须现金替代，如果此股票复牌后大幅上涨或下跌，IOPV 里面没有体现这类股票的涨跌幅，IOPV 与基金净值存在较大偏差；申购赎回清单与基金实际持仓的差异，IOPV 是按照申购赎回清单计算出来的，与基金的实际持仓结构存在一些差异，特别是一些高价股票的市场波动大时，股票数量四舍五入的差异可能导致 IOPV 与基金净值偏差较大；基金交易的影响，基金当天交易的盈利或亏损不体现在 IOPV 上，当天交易金额较大时，IOPV 与基金净值可能存在较大偏差，在成份股调整期间，需要注意这种风险。流动性风险：如果一篮子股票中的某些股票流动性较差，在申购过程中可能会遇到困难，影响套利的顺利进行。二级市场上 ETF 的交易也可能受到流动性限制，如果成交量较小，可能无法及时卖出 ETF 份额。操作风险：溢价套利交易需要在两个市场进行快速的操作，如果操作不及时或出现错误，可能会错失套利机会或导致损失。例如在买入一篮子成分股、将成分股申购成 ETF、卖出 ETF 等环节出现问题，都可能影响套利效果。成本风险：溢价套利的成本包括 ETF 和股票的交易佣金、卖出股票的印花税（0.1％），当前买入股票免收印花税、买卖 ETF 及股票的冲击成本。如果套利空间不足以覆盖这些成本，套利交易可能会亏损。折价套利风险IOPV 与基金净值差异带来的风险：与溢价套利类似，投资者不能实时看到 ETF 的基金净值，只能通过 IOPV（基金的模拟净值）或自己估算 ETF 的基金净值进行交易，存在差异风险。在折价套利中，要充分估计赎回得到的跌停股票、停牌股票潜在的卖出损失。流动性风险：在某些情况下，ETF 的交易可能不够活跃，导致买入时无法以理想的价格成交，影响套利效果。同时，赎回的一篮子股票在二级市场卖出时，也可能因流动性问题难以理想价格成交。操作风险：折价套利操作过程中的失误，如交易指令输入错误、时机把握不当等，都可能引发损失。在买入 ETF、将 ETF 赎回为股票、卖出股票等环节出现问题，都可能影响套利效果。成本风险：折价套利的成本包括 ETF 和股票的交易佣金、卖出股票的印花税（0.1％），当前买入股票免收印花税、买卖 ETF 及股票的冲击成本。如果是海外 ETF 的套利，还需要加上买卖期货的佣金，但不涉及购买股票所产生的成本。如果套利空间不足以覆盖这些成本，套利交易可能会亏损。五、总结与建议

ETF 套利作为一种投资策略，具有一定的复杂性和风险。总结起来，要点如下：

一、套利方法

溢价套利：当 ETF 价格高于净值时，可通过买入一篮子成分股、申购成 ETF、卖出 ETF 获利。折价套利：当 ETF 价格低于净值时，现金买入 ETF、赎回为股票、卖出股票实现套利。

二、风险提示

无论是溢价还是折价套利，都面临 IOPV 与基金净值差异带来的风险。投资者不能实时看到基金净值，只能通过 IOPV 或估算进行交易，容易产生偏差。流动性风险也不可忽视，一篮子股票中的某些股票或 ETF 本身可能流动性较差，影响套利操作。操作风险贯穿整个套利过程，任何一个环节出现问题都可能导致损失。成本风险需要重点考虑，包括交易佣金、印花税、冲击成本等，套利空间需足够覆盖这些成本。

三、建议

理性分析：投资者在进行 ETF 套利操作时，要对市场情况进行全面、理性的分析，不能盲目跟风。注意风险：充分认识到套利过程中的各种风险，做好风险控制措施。合理选择时机和方法：根据市场情况和自身风险承受能力，合理选择套利时机和方法，避免在风险较高时进行套利操作。

总之，ETF 套利虽然具有一定的获利机会，但投资者必须谨慎对待，做好充分的准备和风险评估，才能